《巴伦》告诉你：三大因素将抑制油价：

1.在产油国增产、美联储升息与美元汇率回升、需求减缓三大因素下，油价今年年底将回跌至每桶100美元左右的合理价位。

2.一旦油价回跌，过去一年涨得最凶的石油业者如德文能源、阿帕奇、XTO将受创最深。

3.最具投资价值的类股为综合性石油公司(除销售石油外，还经营炼油及化学品等业务)，包括艾克森美孚、雪佛龙、康菲，以及过去一年涨幅远落后于其他石油业者的荷兰皇家壳牌公司及英国石油。

在涨势凌厉的市场中高喊“已经到顶了”是件挺危险的事，但油价现在到达每桶130-140美元这个价位(纽约、伦敦原油期货市场6月27日收盘价分别达到每桶140.21美元和140.31美元——编者注)，可能真的是高点了。

一年涨一倍的油价让全世界惊愕不已。不要说别人，就连石油出口国、大型能源公司和全世界的石油业分析师，面对油价涨得如此凶猛，都大呼意外。

此波油价为何暴涨？

基本供需论 VS 投机炒作说

油价暴涨，这股趋势也强化了多头论点，认为全世界处于石油供不应求的状态。因为即便石油变得这么贵，但中国、印度等新兴经济体四、五十亿的人口，在尝到了冰箱、空调、汽车、电脑等西方世界拥有已久的物质生活甜头后，对能源的需求易增难减。新兴国家对石油的需求仍处于襁褓阶段的论点可是有统计数字支持的：美国人平均每年消耗25桶石油，日本人14桶，中国13亿人口每年人均消耗仅2桶，印度11亿人口每年人均消耗不到1桶。

接下来10年中，油价的确有可能涨到200美元/桶。但如果以下情形发生，今年年底可能会先回跌至100美元/桶：如果沙特阿拉伯兑现增产诺言、美联储升息、美元回升，以及投资人停止往石油市场里投钱。

中国汽、柴油价格在6月下旬调涨了18%，此举预料多少会抑制一些需求。油价这一波的暴涨，目前还很难说有多少比率是反映基本面的供需状况，又有多少是因为其他因素而涨。所谓其他因素，包括美元贬值、投机炒作以及法人投资者的买进。就像其他人一样，我们也怀疑，油价并非纯然因经济而大涨。

越来越多的人认为，油价市场即将泡沫化。这8年来，油价的走势类似纳斯达克指数连走8年多头，在2000年3月攀上5,000多点的高峰，再看看8年之后的今天，纳斯达克指数只剩下当时的一半。

“对于那些主张油价会永远涨不停的人，我想告诉他们，石油市场的价格已经循环了140年，有什么理由会让它停止循环？”雷曼兄弟(Lehman Brothers)首席能源经济学家摩尔斯(Edward Morse)说。

供应面/沙特7月将增产

启闲置产能，日增20万桶

全球最大的石油出口国沙特阿拉伯，在国际压力下，突然召集石油生产国、消耗国能源部长以及石油业者6月22日到沙特参加一场高峰会，商讨如何抑制油价。有消息说，沙特将在会中允诺，将日产量从每天950万桶增为970万桶。“沙特这么做对油价到底会有多大的影响，业界意见分歧”，摩尔斯指出，他个人相信沙特会增产，“伴随着消耗的减少，今年年底就会出现库存过剩的情形。”摩尔斯认为，油价年底会回跌到100美元。

而怀疑论者认为，沙特只是光说不练。因为沙特连让许多已经老化的油井维持目前的产量都已经很吃力，何来能力增产？沙特政府长久以来一直禁止外人进入它的油田评估实际的状况，更加让人怀疑沙特有所隐瞒。

但事情的发展出乎大家的意料，沙特在6月22日的会议中明确表示，增产会在7月付诸行动；更令人意外的是，高峰会之后，产油情况一向以蒙上面纱、不让人一窥究竟著称的沙特阿拉伯，竟然主动安排各国石油部长和记者参观油田。“你简直可以称它是一场公开特技表演”，美国一家大型能源公司执行长这么形容大家对这项参访的惊喜之情。而参观后的结论是，沙特是油国组织中，少数还有很多闲置产能的国家之一。

从全世界石油消耗增加的速度看，135美元/桶的油价确实很难持续。目前全球每天消耗约8,600万桶，过去几年来，每年平均仅增加1%，今年的数字很可能显示需求完全没有增加或只增加了一点点。Sanford Bernstein分析师麦克马汉(Neil McMahon)的看法是，今年第四季度，全球石油需求可能会比去年同期还低。

需求面/油耗可望负增长

欧美以价制量，亚洲停津贴

今年石油的消耗减少确实已经体现在经济合作暨发展组织(OECD)30个会员国的身上；OECD占了全球石油消耗的57%，会员国包括美国、西欧、日本和澳大利亚等。

就连最爱汽车的美国人，汽油一加仑要4美元的价格已经开始让他们抓狂。3月份的数据显示，与去年同期相比，美国人汽车里程数出现下降，这可是1979年来的头一遭。随着越来越多的消费者选择省油车，以及一停就自动熄火、一踩油门就自动启动的汽车即将在2010年上市，汽油消耗量一定会进一步下降。用油最凶的美国航空业则宣布，将通过行李限重等措施，进行大规模的运量减重计划，这些措施预计会让航空业者的汽油消耗量减少5%以上。

在欧洲，能源税相当高，因此和其他国家相比，油价涨幅看起来没那么大，但也已经高到难以为继。以英国为例，柴油每加仑将近10美元，是美国的两倍。

到目前为止，发展中国家和中东的石油需求的确还在持续增加，但随着亚洲各国纷纷降低或取消石油补贴，需求增长率也有可能减缓。

市场上也有人猜测，为了能够减少北京地区对用煤发电的依赖，希望能够让北京的空气在8月奥运会期间干净些，中国人一直在偷偷囤积石油。一旦奥运会结束，中国又会回头用价格比石油便宜得多的煤来发电。如果真是这样，接下来石油供需会发生什么事则不言而喻。

……

（全文约4,800字，请参见《Value》杂志）